手舉一張寫有各國對美關稅水平以及美國計劃征稅水平的表格，美國總統(tǒng)特朗普在自稱為“解放日”的這一天宣布開始征收全球關稅，幅度超出市場預期，令包括美股在內(nèi)的全球市場遭遇重創(chuàng)。但與此相比更糟糕的是，這或許并非不確定性的結(jié)束，而是新的不確定性的開始。
4月2日，特朗普簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，對全球185個國家征收“普適性”關稅10%；對與美國持續(xù)存在貿(mào)易不平衡的經(jīng)濟體，對等稅率則更高，包括歐盟（20%）、日本（24%）、韓國（25%）、中國（34%）、中國臺灣（32%）、印度（26%）、泰國（36%）等。所有進入美國海關領土的商品自4月5日起將承擔額外的10%從價關稅，對額外面臨更高對等關稅的貿(mào)易伙伴的商品，將從4月9日起落實新的關稅稅率。
中國面臨的境況是，2018年以前，美國對華平均關稅僅為3.1%；特朗普時代，這一數(shù)字飆升至20%；最新一輪加稅后，美國對華總關稅達到54%，創(chuàng)下中美貿(mào)易戰(zhàn)以來最高紀錄。該數(shù)字也遠超19世紀末美國《麥金萊關稅法》時期50%的關稅水平，堪稱“核彈級”貿(mào)易壁壘。
不過，這一稅率未必是終局。“對等關稅不僅沒有緩解不確定性，反而會進一步加劇擔憂。關稅實施后，各國將作何反應？會選擇報復，還是忍耐？如果采取報復措施，可能導致關稅戰(zhàn)進一步升級，對全球經(jīng)濟產(chǎn)生更多下行壓力。”中金公司研報指出。而在4月3日，歐盟、加拿大明確表示“準備好反制”，日本稱“將力求豁免”，中國也表示堅決反對美方基于所謂的232調(diào)查采取有關的關稅措施，并將堅決采取反制措施維護自身權益。
全方位“掃射”的背后，是特朗普復刻19世紀中后期通過《麥金萊關稅法》促進鋼鐵紡織等工業(yè)崛起路徑的企圖。但美國當前現(xiàn)實已截然不同：首先是產(chǎn)業(yè)鏈空心化，蘋果、特斯拉等巨頭制造端扎根中國及東南亞，加稅將直接沖擊其利潤和股價；其次成本黑洞難解，相關數(shù)據(jù)顯示美國制造業(yè)人力成本是墨西哥的9倍、越南的16倍，加上基建老化，甚至特斯拉德州工廠也因電力短缺而常年減產(chǎn)；三是資本市場反噬，美國股市已成為承載養(yǎng)老金、教育基金等民生命脈的存在，關稅若令企業(yè)盈利受損，將動搖作為美國“第二財政”的股市根基。
顯然，特朗普的“制造業(yè)回流”之說更像政治口號而非可行路徑。缺乏熟練工人、供應鏈和基建配套的現(xiàn)實，注定美國僅靠關稅無法逆轉(zhuǎn)全球化分工，反而會加劇美國經(jīng)濟“滯脹”風險。中金公司的計算顯示，如果這些關稅完全落地，美國的有效關稅率或從2024年的2.4%大幅上升22.7個百分點，至25.1%，這將超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施后的關稅水平；關稅或推高美國PCE通脹1.9個百分點，降低實際GDP增速1.3個百分點，盡管也可能帶來超過7000億美元的財政收入。面對“滯脹”風險，中金公司認為美聯(lián)儲只能選擇等待觀望，短期內(nèi)或難以降息，這將進一步加大經(jīng)濟下行風險，增加市場向下調(diào)整壓力。
盡管美國挑戰(zhàn)重重，但關稅“鐵幕”下，各國經(jīng)濟都在劫難逃。從歷史經(jīng)驗看，美國可能通過談判小幅回調(diào)對華關稅，但核心領域（如新能源）的高稅率預計將長期固化。而且與以往不同的是，這次連越南、印尼、泰國、柬埔寨等東南亞國家也被征收24-49%不等的高額稅率，而此前不少企業(yè)將生產(chǎn)線從中國轉(zhuǎn)移到東南亞國家，如今供應鏈轉(zhuǎn)移的效果無疑大打折扣。
毫無疑問，中國傳統(tǒng)出口路徑越來越難走通，核心破局點仍在于加快自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。無獨有偶，就在美國關稅大棒落下的同一天，中辦國辦發(fā)布《關于完善價格治理機制的意見》，直指當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的痛點——惡性價格競爭與市場失靈問題。在外部面臨高關稅封鎖、內(nèi)部亟需擴大內(nèi)需的背景下，這一政策不僅是價格治理體系的升級，更可能成為中國突破內(nèi)外困局的關鍵舉措。
近年來，在外需壓力愈增的背景下，部分行業(yè)陷入“價格戰(zhàn)-利潤萎縮-降薪裁員-供需失衡加劇-價格戰(zhàn)”的惡性循環(huán)。以光伏、新能源汽車等領域為例，部分企業(yè)為搶占市場份額，不惜低于成本價銷售，導致行業(yè)整體盈利能力下滑，甚至引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的連鎖反應。這種“內(nèi)卷式競爭”削弱了企業(yè)長期競爭力，更加劇了宏觀通縮螺旋。《意見》針對性提出“防止經(jīng)營者以低于成本的價格開展惡性競爭”，通過成本監(jiān)審、價格行為規(guī)則制定等手段遏制非理性價格戰(zhàn)。例如，對能源、農(nóng)產(chǎn)品等關鍵領域?qū)嵤┏杀菊{(diào)查，確保價格信號真實反映資源稀缺性和環(huán)境成本，避免劣幣驅(qū)逐良幣。
相較于美國依賴關稅保護本土產(chǎn)業(yè)的“被動防御”，中國的價格治理機制改革更具主動性也更有彈性，通過動態(tài)調(diào)整戰(zhàn)略資源定價機制，既能應對市場失靈，又能為AI和新能源等先進領域提供成本優(yōu)勢。平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生認為，本次價格機制改革是新一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要環(huán)節(jié)，各項措施的落地有助于促進供給側(cè)的良性競爭，政策驅(qū)動的關鍵方向在于產(chǎn)能利用不足且“內(nèi)卷”嚴重的光伏行業(yè)，高能耗的原材料行業(yè)，價格低于成本的公用事業(yè)及公用服務行業(yè)，相關行業(yè)的價格有望率先走出低谷，引領“物價合理回升”。
另外值得注意的是，《意見》明確提出“落實社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯(lián)動機制，有利于統(tǒng)籌推進價格調(diào)控和保障民生”，這對于形成“社會保障安全網(wǎng)-消費升級”正向循環(huán)有實質(zhì)性引領，也是中國經(jīng)濟形成內(nèi)生動力的關鍵一環(huán)。
但這顯然還不夠。特朗普關稅“核彈”正在加劇舊秩序的崩塌與新秩序的萌發(fā)，而中國如能將這一前所未有的壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)生動力，進一步全面加強社會保障安全網(wǎng)，從而釋放出更大的消費潛力，同時企業(yè)端的成本上升壓力傳導到產(chǎn)品和服務端，也有助于經(jīng)濟走出通縮螺旋，今年以來在資本市場中逐漸成為核心敘事的“東升西降”邏輯也會更有真實的支撐。
可以預期的是，“東升西降”敘事仍將在市場中波浪式前進，但“在如此不確定的市場環(huán)境中，對于風險管理要求非常高。很多人在組合管理上只看回報，以絕對回報來衡量投資成敗。然而此刻，投資管理的目標應該是風險最小化，而絕非回報最大化。”經(jīng)濟學家洪灝最新發(fā)文稱，并提醒投資者“小心能駛?cè)f年船”。（財富中文網(wǎng)）
