近期，金融管理部門對股票回購增持再貸款有關(guān)政策進(jìn)行了調(diào)整優(yōu)化，包括提高融資比例、延長貸款期限、拓寬適用范圍等。業(yè)內(nèi)人士稱，這些措施將進(jìn)一步降低參與門檻，擴(kuò)大政策輻射范圍，減輕借款方資金壓力，更好調(diào)動上市公司及重要股東實施股票回購、增持的積極性。
股票回購增持再貸款工具推出以來，市場反響積極，股票回購增持貸款業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，上市公司披露回購增持計劃的動作提速。
上海證券報記者1月2日從業(yè)內(nèi)獲悉，截至去年末，金融機(jī)構(gòu)與超700家上市公司和主要股東達(dá)成合作意向，其中200余家已發(fā)布公告披露擬申請貸款上限總額超500億元。初步統(tǒng)計，2024年，全市場披露的回購增持計劃上限超2500億元。
為加大政策支持力度、便利參與主體操作，金融管理部門對股票回購增持再貸款有關(guān)政策進(jìn)行了調(diào)整優(yōu)化。
一是提高融資比例。此前，有上市公司和主要股東反映，自有資金匹配壓力大。針對這一問題，金融管理部門將申請股票回購增持貸款需承擔(dān)的最低自有資金比例降到10%，即金融機(jī)構(gòu)最多可對回購增持實際金額的90%予以支持。中信銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，貸款比例從70%提高至90%，可以進(jìn)一步調(diào)動上市公司及重要股東實施股票回購、增持的積極性。這也將進(jìn)一步提升資金使用效率，提振市場信心，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。
二是延長貸款期限。金融機(jī)構(gòu)最長可按3年期限發(fā)放股票回購增持貸款。中信銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，貸款融資期限從1年延長至3年，凸顯出政策工具的長效性，將進(jìn)一步穩(wěn)定市場信心；把貸款融資周期與資本市場周期、產(chǎn)業(yè)周期相結(jié)合，可以更好支持上市公司聚焦長期發(fā)展；上市公司公告回購、增持的實施周期一般為1年，延長貸款期限可以讓借款人的資金使用更靈活。
三是拓寬股票回購增持貸款的適用范圍。“政策實施初期，大量上市公司希望銀行可以向其已公告、未實施完畢的回購增持計劃提供信貸資金支持。”中信銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人說，本次調(diào)整優(yōu)化響應(yīng)市場訴求，支持商業(yè)銀行向所有公告回購計劃或增持方案的上市公司及其重要股東提供貸款，進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣政策輻射范圍，大幅增加貸款適用主體，有助于提升市場活躍度。
1月1日，萬豐奧威發(fā)布市值管理制度，成為今年A股市場首家推出市值管理制度的上市公司。公司表示，將綜合運(yùn)用經(jīng)營提升、并購重組、股權(quán)激勵和員工持股計劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購和股東增持等方式提升公司投資價值。
自證監(jiān)會于2024年11月15日發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《市值管理指引》）以來，A股上市公司積極響應(yīng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有45家A股上市公司披露市值管理制度。與此同時，還有122家公司正快馬加鞭推進(jìn)市值管理工作，相關(guān)細(xì)則已提交至董事會審議，有望在不久后正式落地。
從已正式披露的45份市值管理制度的內(nèi)容來看，相關(guān)公司圍繞價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)與價值傳播這三個關(guān)鍵維度，精心構(gòu)建適合自身發(fā)展的市值管理體系。
具體來看，在價值創(chuàng)造環(huán)節(jié)，相關(guān)公司錨定核心業(yè)務(wù)與創(chuàng)新發(fā)展，通過優(yōu)化資源配置、提升運(yùn)營效率，以實現(xiàn)公司內(nèi)在價值的持續(xù)增長。例如，萬豐奧威在市值管理制度中明確表示，將采取具體措施積極開拓市場、提升營運(yùn)能力、強(qiáng)化成本控制、加大研發(fā)力度，以新質(zhì)生產(chǎn)力的培育和運(yùn)用，推動經(jīng)營水平和發(fā)展質(zhì)量提升。
在價值實現(xiàn)環(huán)節(jié)，相關(guān)公司強(qiáng)調(diào)注重資本運(yùn)作與市場運(yùn)營的協(xié)同，擬通過合理融資、并購重組等戰(zhàn)略手段，最大化公司的市場價值。據(jù)統(tǒng)計，上述45份市值管理制度均提及將適時開展并購重組，以強(qiáng)化主業(yè)核心競爭力。
“并購重組有助于實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、實現(xiàn)資源優(yōu)化配置以及多元化發(fā)展。”川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對《證券日報》記者表示，上市公司并購重組是資本市場發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能的重要渠道。通過并購重組，企業(yè)能夠整合資源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加速技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，從而在激烈的市場競爭中占據(jù)有利地位。
在價值傳播環(huán)節(jié)，相關(guān)公司正計劃通過投資者關(guān)系管理、公共關(guān)系維護(hù)和信息披露等方式，將公司的價值理念與業(yè)績成果傳遞給市場，加深市場對公司的認(rèn)知和信任。比如，招商蛇口在披露的市值管理制度中稱，公司應(yīng)與投資者建立暢通的溝通機(jī)制，向投資者闡明公司的戰(zhàn)略定位、功能使命、愿景目標(biāo)等，并對公司發(fā)展方向的持續(xù)性和穩(wěn)定性進(jìn)行重點(diǎn)說明，增進(jìn)投資者對公司的了解和認(rèn)同等。
在南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝看來，市值管理核心是促使公司內(nèi)在價值與市場價值達(dá)成最大化統(tǒng)一。這一過程中，需兼顧合規(guī)性、平衡性、持續(xù)性、穩(wěn)定性與動態(tài)性；提升信息披露質(zhì)量及透明度，充分考量并平衡不同股東的利益訴求；構(gòu)建科學(xué)的市值管理績效評估體系，定期評估市值管理效果，并依據(jù)評估結(jié)果及時調(diào)整策略。
事實上，在提升上市公司價值的進(jìn)程中，公平有序的市場環(huán)境、健全的市場機(jī)制等同樣不可或缺。在此背景下，監(jiān)管發(fā)揮積極引導(dǎo)與規(guī)范作用愈發(fā)重要。一方面，督促上市公司合規(guī)運(yùn)作，保障信息披露真實、準(zhǔn)確、完整，切實維護(hù)投資者合法權(quán)益。積極推動資本市場改革創(chuàng)新，促進(jìn)市場要素的優(yōu)化配置，為上市公司價值提升創(chuàng)造有利條件，助力資本市場的健康可持續(xù)發(fā)展。
另一方面，對擾亂市場秩序、損害上市公司價值的違規(guī)行為，監(jiān)管也予以嚴(yán)厲打擊，形成強(qiáng)有力的威懾。《市值管理指引》明確提出，不得在市值管理中通過內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息、操縱股價或者配合其他主體實施操縱行為等方式，牟取非法利益，擾亂資本市場秩序。
田利輝表示，監(jiān)管部門在市值管理方面應(yīng)始終強(qiáng)化信息披露要求，完善績效考核機(jī)制，加大法治供給，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等行為，以嚴(yán)懲重罰遏制企業(yè)負(fù)責(zé)人違法違規(guī)的沖動。
“穩(wěn)”為底色“改”為動力 資本市場開啟新篇章
在中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神引領(lǐng)下，監(jiān)管層漸次發(fā)聲，2025年資本市場改革發(fā)展“施工圖”逐漸清晰。
“穩(wěn)”是底色，“改”是動力。“‘穩(wěn)’是通過政策支持和監(jiān)管優(yōu)化來保持股市的平穩(wěn)運(yùn)行；‘改’則是深化資本市場改革，包括深化資本市場投融資綜合改革、加強(qiáng)市場監(jiān)管、保護(hù)投資者合法權(quán)益等。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示。
接受采訪的專家普遍認(rèn)為，今年資本市場將在統(tǒng)籌一二級市場均衡和投融資平衡的基礎(chǔ)上，把握好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個著力點(diǎn)，推動投資端和融資端改革，打通中長期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場各項制度對科創(chuàng)企業(yè)的包容性、適配性、精準(zhǔn)度，持續(xù)推動提升上市公司質(zhì)量和投資價值。
推出系列政策舉措力穩(wěn)股市
“穩(wěn)住樓市股市”是中央經(jīng)濟(jì)工作會議對資本市場提出的明確要求。維護(hù)市場穩(wěn)定，也是2025年資本市場核心工作之一。
股市是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，穩(wěn)住股市對于穩(wěn)定市場預(yù)期、增強(qiáng)各方信心、優(yōu)化資本市場資源配置功能具有重要意義。在此基礎(chǔ)上，資本市場將更好服務(wù)居民財富管理，促進(jìn)科技、金融、產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)，持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)回升向好。
“從中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神來看，為了穩(wěn)住股市，國家會出臺一系列政策舉措，不僅包括實施更加積極的宏觀政策，增加市場流動性，增強(qiáng)市場信心，還包括深化資本市場改革，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險防范等。”清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示。
2024年12月份，證監(jiān)會召開黨委（擴(kuò)大）會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時提出，加強(qiáng)對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監(jiān)測監(jiān)管，加快落實增量政策，持續(xù)用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善市場預(yù)期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，切實維護(hù)資本市場穩(wěn)定。
近日，證券、基金、保險公司互換便利再迎新進(jìn)展。2024年12月31日，中國人民銀行表示，為支持資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，將于近期開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作。同日，證監(jiān)會表示，擴(kuò)大互換便利參與機(jī)構(gòu)范圍，在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評價、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池。
深化投融資改革力促創(chuàng)新
“深化資本市場投融資綜合改革”，是中央經(jīng)濟(jì)工作會議對資本市場提出的新要求。2025年，資本市場將統(tǒng)籌推動投資端和融資端改革，進(jìn)一步促進(jìn)投融資兩端平衡，支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。
投資端方面，上述證監(jiān)會黨委（擴(kuò)大）會議提出，抓好推動中長期資金入市工作，協(xié)同構(gòu)建完善全國社保基金、保險、年金、理財?shù)取伴L錢長投”的制度環(huán)境，進(jìn)一步打通卡點(diǎn)堵點(diǎn)，充沛源頭活水。
談及構(gòu)建完善“長錢長投”的制度環(huán)境，田軒認(rèn)為，首先，應(yīng)降低中長期資金準(zhǔn)入門檻，簡化市場準(zhǔn)入程序，并提高全國社保基金和基本養(yǎng)老保險基金的權(quán)益投資比例，優(yōu)化風(fēng)險系數(shù)規(guī)定，創(chuàng)新財稅制度，如針對不同期限投資涉及的所得稅、印花稅、契稅及相應(yīng)股息、紅利所得，進(jìn)行分級分檔征稅，對長期投資進(jìn)行適當(dāng)減免等；其次，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展，鼓勵險資、企業(yè)年金等開展多元化投資；再次，建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機(jī)制，優(yōu)化考核標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對中長期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，引導(dǎo)價值投資；最后，加強(qiáng)入市及交易監(jiān)管，完善信息披露制度，支持長期資金深度參與資本市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化和上市公司治理活動，同時加大違法違規(guī)行為處罰力度，有效控制風(fēng)險，完善長期收益保障機(jī)制。
田利輝認(rèn)為，要打造價值投資的市場新生態(tài)，形成中小投資者能夠有合理回報的慢牛新格局；完善信息披露制度，提升上市公司質(zhì)量，為長期投資者提供可靠的投資標(biāo)的；增加金融產(chǎn)品創(chuàng)新，減少市場的過度波動，推出更多適合長期投資的產(chǎn)品和服務(wù)等。
融資端方面，上述證監(jiān)會黨委（擴(kuò)大）會議提出，“推動股票發(fā)行注冊制走深走實，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，健全多層次資本市場服務(wù)體系”“牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個著力點(diǎn)，增強(qiáng)發(fā)行上市制度包容性、適應(yīng)性，鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本”。
田利輝表示，可以預(yù)見的變化和改革舉措包括持續(xù)推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，優(yōu)化上市流程，提高市場效率；進(jìn)一步深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的改革，擴(kuò)大服務(wù)范圍，增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，滿足不同規(guī)模和發(fā)展階段企業(yè)的融資需求；健全多層次資本市場服務(wù)體系，加強(qiáng)A股和新三板之間的聯(lián)動，形成梯次有序、能上能下的市場結(jié)構(gòu)。
此外，并購重組也是改革重點(diǎn)，我國正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時刻，并購重組是整合要素資源、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級的重要工具，也是提高上市公司質(zhì)量的重要手段、創(chuàng)投基金退出的重要渠道。下一步，監(jiān)管部門將推動更多并購重組典型案例落地，更好發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用。
深化雙向開放增強(qiáng)A股吸引力
開放是中國式現(xiàn)代化的鮮明標(biāo)識，也是資本市場走向高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)市場、產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)雙向開放，增強(qiáng)A股吸引力。
對于深化資本市場雙向開放，中國證監(jiān)會主席吳清在第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會上提出四方面改革舉措。包括：保持境外融資渠道暢通，進(jìn)一步提升境外上市備案效率；繼續(xù)拓展與境外市場互聯(lián)互通，擴(kuò)大滬深港通標(biāo)的范圍，拓展存托憑證互聯(lián)互通，吸引全球中長期資金；深化債券市場對外開放，穩(wěn)步擴(kuò)大商品和金融期貨市場對外開放；深入開展證券期貨跨境監(jiān)管與執(zhí)法合作，不斷提升外資機(jī)構(gòu)來華展業(yè)便利度等。
田利輝表示，對外開放方面，將推進(jìn)的重點(diǎn)包括擴(kuò)大跨境投資額度，如QFII/RQFII制度的進(jìn)一步優(yōu)化；推進(jìn)與境外市場的互聯(lián)互通機(jī)制，如滬港通、深港通、債券通等的拓展；支持中國企業(yè)赴境外上市，并優(yōu)化相關(guān)規(guī)則以更好利用國內(nèi)外兩個市場、兩種資源；鼓勵外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場，促進(jìn)金融服務(wù)領(lǐng)域的競爭與合作；推動人民幣國際化，發(fā)展離岸人民幣市場，增加人民幣在全球金融交易中的使用率。
中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對《證券日報》記者表示，盡管全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性，但國內(nèi)政策布局趨于穩(wěn)定，國際局勢的波動對A股市場的影響可能得到有效緩解。人民幣匯率政策的靈活性變化也有望改善外資流入A股市場的情緒，進(jìn)而提升市場的投資吸引力。預(yù)計外資持續(xù)流入，將進(jìn)一步增強(qiáng)市場的韌性。
