價(jià)格低迷已成為近年來中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)長期現(xiàn)象。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）連續(xù)兩年僅增長0.2%， 生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）已經(jīng)連續(xù)28個(gè)月同比負(fù)增長。在最新一期的中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）上，與會(huì)學(xué)者表示，提高工資和房價(jià)，或是未來走出價(jià)格低迷的關(guān)鍵所在。

中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院鄒靜嫻副教授在論壇作主旨報(bào)告時(shí)指出，價(jià)格與當(dāng)下一系列重要經(jīng)濟(jì)問題，比如“內(nèi)卷”和產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)負(fù)債表收縮等密切相關(guān)，同時(shí)和弱需求、弱預(yù)期的問題互為因果，并且不斷螺旋式強(qiáng)化。

“穩(wěn)物價(jià)優(yōu)先要穩(wěn)住資產(chǎn)價(jià)格，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格。”鄒靜嫻說，而走出價(jià)格低迷的另一個(gè)關(guān)鍵在于促進(jìn)工資-物價(jià)的正向循環(huán)。

CPI轉(zhuǎn)正不意味著擺脫了價(jià)格低迷

CPI同比增速自2024年2月開始轉(zhuǎn)正，國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，CPI同比增幅為0.5%，創(chuàng)去年9月以來新高。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)，CPI轉(zhuǎn)正不意味著擺脫了價(jià)格低迷，穩(wěn)物價(jià)依舊任重道遠(yuǎn)。

“價(jià)格特別是CPI價(jià)格要逐步往2%甚至有些國家是3%的目標(biāo)靠近，才是真正意義上擺脫價(jià)格的低位，CPI大于0并不是一個(gè)最終的積極信號(hào)，如果只是零點(diǎn)幾對(duì)整個(gè)改變老百姓的消費(fèi)和投資的預(yù)期還是有掣肘的。”長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈說。

不僅如此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，CPI所描繪的通脹水平在現(xiàn)實(shí)中可能被高估。

鄒靜嫻表示，根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·博斯金（Michael Boskin）的研究，CPI通常會(huì)自發(fā)地“系統(tǒng)性高估通脹約1.1個(gè)百分點(diǎn)”。原因在于， CPI是一個(gè)不變的籃子，但消費(fèi)者在現(xiàn)實(shí)中可以做替代選擇，此外，CPI數(shù)據(jù)沒有考慮產(chǎn)品質(zhì)量提升和新產(chǎn)品的出現(xiàn)。“這對(duì)我們的啟示是，我們不能因?yàn)镃PI轉(zhuǎn)正而過早放松穩(wěn)物價(jià)的努力，否則就屬于半場開香檳。”她說。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春教授也表示，在價(jià)格管理中簡單地考慮CPI已經(jīng)過時(shí)，價(jià)格指標(biāo)應(yīng)該是隨著時(shí)代和環(huán)境變化的、綜合的，是一個(gè)存量活動(dòng)價(jià)格指標(biāo)與增量活動(dòng)價(jià)格指標(biāo)相結(jié)合的廣義價(jià)格指標(biāo)體系。

“因此在分析中國宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，我們必須分析CPI、PPI、GDP平減指數(shù)、金融價(jià)格指數(shù)，特別是房價(jià)，我建議我們也要形成一個(gè)更為廣義的價(jià)格指數(shù)，從而綜合性地來衡量我們國家整個(gè)宏觀狀況的變化。”劉元春說。

穩(wěn)物價(jià)的兩個(gè)關(guān)鍵因素

在一系列物價(jià)中，房地產(chǎn)價(jià)格尤為引人注目。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，由于房地產(chǎn)占中國家庭總資產(chǎn)的70%以上，其價(jià)格穩(wěn)定對(duì)通脹預(yù)期影響顯著。

“穩(wěn)物價(jià)優(yōu)先要穩(wěn)住資產(chǎn)價(jià)格，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格。”鄒靜嫻強(qiáng)調(diào)。

過去兩年，為穩(wěn)房價(jià)，從央行到地方政府出臺(tái)了多項(xiàng)措施，包括下調(diào)存量房貸利率、降低首付比例、取消限售限購、放寬預(yù)售資金監(jiān)管等。不過，在野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺看來，當(dāng)下的房地產(chǎn)市場還需要更多的政策支持，包括出清過剩供給、穩(wěn)定房價(jià)以及通過財(cái)政和貨幣政策支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

除了穩(wěn)房價(jià)，走出價(jià)格低迷的另一個(gè)關(guān)鍵在于促進(jìn)工資-物價(jià)的正向循環(huán)。

鄒靜嫻以日本、美國的經(jīng)驗(yàn)為例指出，物價(jià)形成機(jī)制有兩步，第一步是供給面的沖擊，這是“星星之火”，第二步是勞動(dòng)力市場、物價(jià)、工資螺旋機(jī)制的形成，二者缺一不可。從難度上來說后者更難，因?yàn)檫@是物價(jià)得以延續(xù)上升的重要基礎(chǔ)。而實(shí)現(xiàn)物價(jià)-工資的良性循環(huán)有賴于全社會(huì)對(duì)于產(chǎn)品漲價(jià)、工資上調(diào)意愿的提升。

劉元春進(jìn)一步指出，價(jià)格治理需要的不僅僅是短期政策，還必須要有中期的結(jié)構(gòu)性改革和大量輔助性工作，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)持續(xù)性的物價(jià)低迷現(xiàn)象，就意味著市場出現(xiàn)了功能性失靈，意味著扭曲已經(jīng)到了很嚴(yán)重的地步，僅通過短期刺激很難走出。這其中的關(guān)鍵就是工資。

他以美國大蕭條時(shí)期為例說，當(dāng)時(shí)美國政府應(yīng)對(duì)的方式之一就是穩(wěn)定企業(yè)工資。不過，工資上漲需要與勞動(dòng)生產(chǎn)率和資本效率的提升相結(jié)合。只有通過提升企業(yè)的盈利能力和市場競爭力，才能實(shí)現(xiàn)工資的可持續(xù)增長，并形成物價(jià)-工資螺旋機(jī)制，推動(dòng)價(jià)格回升。

產(chǎn)業(yè)政策要慎用

鄒靜嫻指出，產(chǎn)業(yè)政策在解決供給側(cè)問題上效果顯著，但在當(dāng)前需求不足的背景下，其對(duì)需求端的刺激效果有限。“以往我們?cè)谀嬷芷谡{(diào)控中常用的產(chǎn)業(yè)政策，我們很擅長，但是它對(duì)于現(xiàn)在需求面的刺激效果可能是不佳的。”

中誠信國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家毛振華表示，政府產(chǎn)業(yè)基金在一些領(lǐng)域的過度介入可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩問題加劇。例如，在新能源等領(lǐng)域，政府的過度支持可能導(dǎo)致投資失控和產(chǎn)能過剩。“財(cái)政資金用于產(chǎn)業(yè)政策的問題，我們要認(rèn)真思考，特別是在目前經(jīng)濟(jì)比較低迷的情況下。”他說。

伍戈指出，當(dāng)前，在價(jià)格下降的情況下，企業(yè)的生產(chǎn)量或銷售量卻沒有相應(yīng)減少，甚至還在增加。這一方面是因?yàn)橐咔橐詠碛泻芏嘌a(bǔ)貼政策，導(dǎo)致某些行業(yè)價(jià)格失靈，另一方面，企業(yè)即使在產(chǎn)品售價(jià)低于總成本的情況下，只要售價(jià)高于可變成本，理性的選擇還是會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)，以減少虧損。

他說，對(duì)于這種“量價(jià)背離”的現(xiàn)象，怎么做決策很關(guān)鍵，“到底是看量還是看價(jià)？如果要看量，中國生產(chǎn)這么強(qiáng)，通過生產(chǎn)法創(chuàng)造GDP是困難的，但如果真正要量價(jià)和諧，我們覺得今年可能需要有超常規(guī)的政策。”伍戈說。