價格低迷已成為近年來中國經濟的一個長期現象。消費者價格指數（CPI）連續兩年僅增長0.2%， 生產者價格指數（PPI）已經連續28個月同比負增長。在最新一期的中國宏觀經濟論壇（CMF）上，與會學者表示，提高工資和房價，或是未來走出價格低迷的關鍵所在。
中國人民大學國家發展與戰略研究院鄒靜嫻副教授在論壇作主旨報告時指出，價格與當下一系列重要經濟問題，比如“內卷”和產能過剩、資產負債表收縮等密切相關，同時和弱需求、弱預期的問題互為因果，并且不斷螺旋式強化。
“穩物價優先要穩住資產價格，尤其是房地產價格。”鄒靜嫻說，而走出價格低迷的另一個關鍵在于促進工資-物價的正向循環。
CPI轉正不意味著擺脫了價格低迷
CPI同比增速自2024年2月開始轉正，國家統計局公布的最新數據顯示，2025年1月，CPI同比增幅為0.5%，創去年9月以來新高。但經濟學家強調，CPI轉正不意味著擺脫了價格低迷，穩物價依舊任重道遠。
“價格特別是CPI價格要逐步往2%甚至有些國家是3%的目標靠近，才是真正意義上擺脫價格的低位，CPI大于0并不是一個最終的積極信號，如果只是零點幾對整個改變老百姓的消費和投資的預期還是有掣肘的。”長江證券首席經濟學家伍戈說。
不僅如此，經濟學家指出，CPI所描繪的通脹水平在現實中可能被高估。
鄒靜嫻表示，根據美國經濟學家邁克爾·博斯金（Michael Boskin）的研究，CPI通常會自發地“系統性高估通脹約1.1個百分點”。原因在于， CPI是一個不變的籃子，但消費者在現實中可以做替代選擇，此外，CPI數據沒有考慮產品質量提升和新產品的出現。“這對我們的啟示是，我們不能因為CPI轉正而過早放松穩物價的努力，否則就屬于半場開香檳。”她說。
上海財經大學校長劉元春教授也表示，在價格管理中簡單地考慮CPI已經過時，價格指標應該是隨著時代和環境變化的、綜合的，是一個存量活動價格指標與增量活動價格指標相結合的廣義價格指標體系。
“因此在分析中國宏觀經濟時，我們必須分析CPI、PPI、GDP平減指數、金融價格指數，特別是房價，我建議我們也要形成一個更為廣義的價格指數，從而綜合性地來衡量我們國家整個宏觀狀況的變化。”劉元春說。
穩物價的兩個關鍵因素
在一系列物價中，房地產價格尤為引人注目。經濟學家指出，由于房地產占中國家庭總資產的70%以上，其價格穩定對通脹預期影響顯著。
“穩物價優先要穩住資產價格，尤其是房地產價格。”鄒靜嫻強調。
過去兩年，為穩房價，從央行到地方政府出臺了多項措施，包括下調存量房貸利率、降低首付比例、取消限售限購、放寬預售資金監管等。不過，在野村證券首席經濟學家陸挺看來，當下的房地產市場還需要更多的政策支持，包括出清過剩供給、穩定房價以及通過財政和貨幣政策支持相關產業的發展。
除了穩房價，走出價格低迷的另一個關鍵在于促進工資-物價的正向循環。
鄒靜嫻以日本、美國的經驗為例指出，物價形成機制有兩步，第一步是供給面的沖擊，這是“星星之火”，第二步是勞動力市場、物價、工資螺旋機制的形成，二者缺一不可。從難度上來說后者更難，因為這是物價得以延續上升的重要基礎。而實現物價-工資的良性循環有賴于全社會對于產品漲價、工資上調意愿的提升。
劉元春進一步指出，價格治理需要的不僅僅是短期政策，還必須要有中期的結構性改革和大量輔助性工作，因為一旦出現持續性的物價低迷現象，就意味著市場出現了功能性失靈，意味著扭曲已經到了很嚴重的地步，僅通過短期刺激很難走出。這其中的關鍵就是工資。
他以美國大蕭條時期為例說，當時美國政府應對的方式之一就是穩定企業工資。不過，工資上漲需要與勞動生產率和資本效率的提升相結合。只有通過提升企業的盈利能力和市場競爭力，才能實現工資的可持續增長，并形成物價-工資螺旋機制，推動價格回升。
產業政策要慎用
鄒靜嫻指出，產業政策在解決供給側問題上效果顯著，但在當前需求不足的背景下，其對需求端的刺激效果有限。“以往我們在逆周期調控中常用的產業政策，我們很擅長，但是它對于現在需求面的刺激效果可能是不佳的。”
中誠信國際首席經濟學家毛振華表示，政府產業基金在一些領域的過度介入可能導致產能過剩問題加劇。例如，在新能源等領域，政府的過度支持可能導致投資失控和產能過剩。“財政資金用于產業政策的問題，我們要認真思考，特別是在目前經濟比較低迷的情況下。”他說。
伍戈指出，當前，在價格下降的情況下，企業的生產量或銷售量卻沒有相應減少，甚至還在增加。這一方面是因為疫情以來有很多補貼政策，導致某些行業價格失靈，另一方面，企業即使在產品售價低于總成本的情況下，只要售價高于可變成本，理性的選擇還是會繼續生產，以減少虧損。
他說，對于這種“量價背離”的現象，怎么做決策很關鍵，“到底是看量還是看價？如果要看量，中國生產這么強，通過生產法創造GDP是困難的，但如果真正要量價和諧，我們覺得今年可能需要有超常規的政策。”伍戈說。
